研究与洞察

资金流入量子的速度，是这个领域有史以来最快的。2025 年量子科技初创企业融资达到 126 亿美元，约为 2024 年的 6.3 倍；而到 2026 年 8 月，仅前八个月的量子计算披露融资额就已超过 2025 年全年。收入并没有跟上：2025 年全球量子计算产业的全部收入约 14 亿美元。链杉资本研究部把通常被混在一起的三件事分开——资本、技术、现金——并回答一个问题：一家坚持盈利优先的投资机构，究竟应该站在哪里。

亚洲私人资本正越来越集中地通过两座门户流转，而 2025 年两座门户朝着同一个方向同时发力：香港资产及财富管理业务管理资产按年大增 20% 至 42.2 万亿港元的历史新高，净资金流入飙升 193%；新加坡资产管理业规模增长 10.1% 至 6.7 万亿新元。截至 2025 年底，香港有超过 3,380 间单一家族办公室，新加坡则有超过 2,000 间。而在 2026 年，两地同步修订规则，重塑基金注册地、附带权益税务与家族资金可投资产的选择。链杉资本研究部梳理资本在哪里、如何配置、从何处退出，以及稳健型投资人应当得出的结论。

AI 基础设施的军备竞赛出现了新瓶颈，而它不是芯片。全球数据中心用电量将从 2024 年的 415 TWh 增至 2030 年约 945 TWh（翻倍以上）；美国最大电网的容量价格一年内暴涨 833%；超过 2,000 GW 的项目在排队等并网；超大规模云厂商已签约约 9.8 GW 核电，而燃气轮机到 2029 年的产能已全部售罄。链杉研究院绘制正在决定这场竞赛胜负的电力经济学，并解读盈利优先的投资者应当如何下注。

自 2022 年 10 月政策宣言以来，三年半时间里，香港拼出了其他任何金融中心都没有的东西：一套完整持牌的数字资产全栈——13 家受监管交易平台、亚洲首批加密现货 ETF、银行级稳定币发行人、全球最大代币化主权债券，以及 2025 年以 2,858 亿港元募资额重登全球榜首的 IPO 市场。链杉研究院用一手来源数据逐层绘制这套体系，并解读它对亚太盈利优先型投资者意味着什么。

十八个月内，AI 代理从发布会演示变成了一门收入生意：少数具名代理产品合计已产生约 29 亿美元年度经常性收入，纯代理 AI 公司 2025 年风投融资更以 64.2 亿美元创纪录。但市场结构已经反转——2026 年初资本同比多出 144%，交易笔数却少了 39%，资金全部流向已有客户的公司，而新创业公司数量几乎冻结归零。链杉研究院绘制这份报告：收入实据、驱动一切的推理成本通缩、区分「试水者」与「规模化者」的落地鸿沟，以及盈利优先型投资者应当真正看向哪里。

新西兰排名前 200 的科技出口企业（TIN200）刚刚跨过 200 亿纽元年收入大关——其中 153.1 亿纽元来自海外，占总收入 77%——科技已是继乳制品与旅游之后的第三大出口创汇产业。这个孕育了 Xero、Fisher & Paykel Healthcare 与 Rocket Lab 的生态，靠利润与耐心而非烧钱生长；但其在成长期资本上仍处于结构性短缺——而 Dealroom 将新西兰评为 OECD 内资本效率最高的创业生态之一。链杉研究院绘制这台机器的全貌、错配所在，以及盈利优先型投资者应当如何应对。

加密风投回来了——2025 年投放 203 亿美元，创 2022 年以来最佳——但这已经不是 2021 年的市场。资金正在向更少、更大、更后期的支票集中：2026 年二季度 78% 的资金流向成熟期企业，单笔融资中位值连创历史新高，退出也走 IPO 与并购而非发币。链杉研究院绘制这套新范式的全貌，以及它对盈利优先型投资者意味着什么。

去中心化物理基础设施网络（DePIN）进入 2026 年时，已成为少数几个向真实客户收取真实硬件费用的加密赛道。市值估算因统计口径不同从约 70 亿美元到近 190 亿美元不等，但更持久的信号藏在代币价格之下：约 1.5 亿美元的月度链上收入、2025 年约 10 亿美元的风投融资，以及从代币驱动供给扩张向使用驱动经济模型的被迫转型。链杉研究院绘制了真正的资金流向。

链上真实世界资产（RWA）一年增长近两倍至约 335 亿美元；代币化美债突破 130 亿美元；中国香港发出首批稳定币牌照、完成 100 亿港元数字债券——但 56% 的代币化资产仍然闲置。链杉研究院以盈利优先视角，拆解这场建造潮、瓶颈与亚太机会。

2026 年全球九大云厂商资本开支将超 8,867 亿美元；高盛拆分显示电力仅占 AI 资本开支的 5%；OpenAI 年化收入达 400 亿美元、却仍预计亏损约 140 亿美元；亚太数据中心直接投资创 116 亿美元纪录。链杉研究院以盈利优先视角解读这轮 AI 基础设施超级周期。

2026 年 9 月的资金流向——Latitude 完成 3500 万美元 A 轮、Circle 拟以约 4 亿美元收购 Tazapay、加密卡月消费突破 10 亿美元——显示资本正在向合规支付基础设施集中。以下是我们用盈利优先视角做出的解读。

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