最新动态

拒绝被定价的一轮：Otter.ai 3.2 亿美元非股权融资，与「收入可预测」的定价权

Otter.ai 从 General Catalyst 的客户价值基金完成 3.2 亿美元增长融资，没有出让任何股权。这笔钱要连本带利偿还，因此也不存在新的估值。对一家历史上累计只卖过约 5000 万美元股权的公司来说，这个选择本身就是一份尽调报告。

首付款是收入，其余是期权：AI 制药 8.88 亿美元大单真正兑现了多少

英矽智能刚刚在与施维雅的 AI 药物研发合作中达成首个里程碑、触发付款——这笔合作的名义总额最高 8.88 亿美元，其中首付款为 3200 万美元。一周五笔大单、几十亿美元的标题之下，我们更关心一个更小的数字：真正到账了多少。

先出货，再谈价：Tenstorrent 15 亿美元融资揭示的定价顺序

据彭博报道，Tenstorrent 曾与英特尔、高通洽谈最高 50 亿���元的收购，最终选��放弃，转而以 62 亿美元估值完成 15 亿美元 E 轮融资。���创始人改变主意的不是价格，是一次演示。这个顺序，值得所有做早期投资的人研究。

门口对折：Nscale 被砍半的 IPO 估值，说明谁在给 AI 基建定价

彭博周日报道，投资者正在抵制 Nscale 约 300 亿美元的 IPO 估值目标，认为这家英国 AI 云公司的合理区间是 160 亿至 190 亿美元。几天前，同时是股东与锚定客户的微软，退出了本应由它锚定的英国数据中心项目——原因是电网接入可能要等到 2030 年代。需求从来不是问题。问题是「签下的合同」到「收到的现金」之间那一段距离。

卖水人按收入定价：Ramp 600 亿美元估值背后的 AI 真实账本

Ramp 周四宣布完成 18.5 亿美元融资、估值 600 亿美元——距上一轮 440 亿美元仅四个月——支撑它的是超过 20 亿美元的年化收入，以及公司口径下已经转正的现金流。同一周，它自己发布的 AI 指数显示：8.5 万家企业客户的付费 AI 采用率停在 55.9%，token 支出连续两个月走平。给 AI 热潮卖计量表的公司在按收入定价，而热潮本身仍在按叙事定价——这个差值就是全部故事。

债市先知道：CoreWeave 债券跌入困境区，借来的增长正在被重新定价

CoreWeave 带着约 500 亿美元债务进入本周：债券跌破面值 80 美分，违约保险成本突破 1,000 个基点，股价一周跌去四分之一。路透社与彭博记录了这次重新定价，CNN 则称它是「AI 交易里的次级贷款档」。教训不是 AI 需求是假的，而是借来的增长自带到期日——而债市读到那个日期，永远比股市早。

十亿美元运行率不等于十亿美元收入：Modal 7.5 亿美元 D 轮背后的收入质量课

距上一轮 3.55 亿美元 C 轮（估值 46.5 亿美元）仅五个月，无服务器 AI 算力平台 Modal 宣布完成 Accel 领投的 7.5 亿美元 D 轮，投后估值 157.5 亿美元，公司称年化收入运行率已突破 10 亿美元。头条是重估速度，功课却在收入本身——运行率是一次外推，不是一纸合同，按用量计费的钱必须用另一套标准来承保。

2000 万月活也付不起账单：Character.AI 破产给消费级 AI 上的最后一课

2000 万月活、日均停留 75 分钟、a16z 背书、创始人是 Transformer 奠基论文的作者——Character.AI 依然在 10 月 12 日申请了第 11 章破产保护，迪士尼正以 2000 万美元围观它的知识产权。破产文件里那句大白话最诚实：这门生意产生不了足以支撑自身的现金流。活跃度，从来都不是商业模式。

300 万美元与付费客户：Drylab 种子轮揭示的下一场 AI 交易

当本周的头条还在追逐 5 亿与 8.7 亿美元融资时，新加坡的 Drylab AI 低调完成了由 Vertex Ventures 东南亚与印度基金领投的 300 万美元种子轮——距离其商业化仅八个月，已在美国、欧洲与亚洲拥有一批付费药企与研究机构客户。在一个开始为「纪律」定价的市场里，小额支票加真实收入，也许才是最有信息量的信号。

电网比矿机值钱：8 亿欧元融资背后，FTX「最鲁莽投资」的重新定价

注册于新加坡、上市于阿姆斯特丹的 SWI Group 完成 8 亿欧元融资、估值 61 亿欧元，用于把 Alameda 曾重仓 11.5 亿美元的比特币矿企 Genesis Digital 改造成 AI 数据中心。市场没有原谅鲁莽，只是给资产之下的电网接入重新定了价——但在超大规模云厂商的租约签下来之前，这仍是一个关于选择权而非利润的故事。

具身智能半年吸金 934 亿之后：热钱开始问「你的货发给谁了」

2026 年上半年，中国具身智能赛道完成 322 起融资，披露金额合计超 934 亿元，同比增长 350%。但投资人问的第一个问题，已从「你的技术有多牛」变成「你的货发给谁了」。当热钱开始要求交付，收入纪律就成了估值的锚。

一个拒绝聊天的模型：TypeSafe 8.7 亿美元融资，把 AI 的收费单位从「字」换成了「决策」

非文本「决策模型」Jev 的开发商 TypeSafe AI 于 10 月 9 日宣布完成 8.7 亿美元 A 轮融资，估值 75 亿美元，由 Andreessen Horowitz 领投——距离 Jev 9 月 15 日发布还不到一个月。这家公司公布了精确到小数点的 token 定价，却没有披露任何营收。链杉资本在 TypeSafe AI 无持仓。

���灵 AI 冲刺港股：年化收入近 5 亿美元，AI 子公司估值追平了母公司

据彭博社报道，快手旗下视频生成大模型可灵 AI 已选定中金公司、高盛与瑞银筹备赴港 IPO，拟募资至少 10 亿美元、最快 2027 年挂牌。支撑这场冲刺的不是模型演示，而是收入：年化运行率近 5 亿美元、二季度营收同比增长超 200%。链杉资本在快手及可灵 AI 均无持仓。

被拆分的 Manus 与 5 亿美元新融资：收入才是估值的地板

Meta 20 亿美元收购被监管叫停后，Manus 母公司蝴蝶效应完成超 5 亿美元融资，博裕资本与 IDG 资本领投。真正支撑重新定价的，是收购拆解期间翻了约五倍的收入运行率。链杉资本在 Manus 及蝴蝶效应均无持仓。

代码免费，信任收费：Nous Research 9000 万美元融资与开源 AI 的变现时刻

开源 AI 实验室 Nous Research 以 15 亿美元估值完成 9000 万美元 B ���，年化收入约 3600 万美元（《华尔街日报》口径）。当企业开始为免费代码外围的信任层付费，开源分发终于兑现成真实现金流。链杉资本在 Nous Research 无持仓。

聊天可以「差不多对」，仿真不行：Vinci 2.5 亿美元融资给「必须正确」定了价

10 月 6 日，70 人的帕洛阿尔托初创公司 Vinci 完成 2.5 亿美元融资，估值 15 亿美元，Advent、淡马锡与 Xora Innovation 联合领投（路透社）。在一个 27 笔超大轮吸走全球风投三分之一的季度里，这笔融资是另一种信号：资本开始为「必须被验证为正确」的 AI 付溢价——因为它的答案要在数十亿美元投入制造之前被工程师采信。链杉资本在 Vinci 及其投资方均无持仓。

模型不是资产：OneByZero 2000 万美元 A 轮告诉你 AI 的价值到底藏在哪一层

10 月 5 日，总部位于新加坡的 OneByZero 完成 2000 万美元 A 轮融资，Jungle Ventures 领投——这是该公司在亚太九个市场为银行、电信运营商和零售企业落地 AI 三年之后，首次引入外部资本。这轮融资本质上是一个判断：企业级 AI 中真正耐久的资产不是模型，而是落地与治理层。链杉资本在 OneByZero 与 Jungle Ventures 均无持仓。

82 亿美元买 70 个人：AMD 收购 World Labs 给「人才定价」上了一课

据 TechCrunch 率先报道，AMD 将以全股票方式收购李飞飞创办的 World Labs——一家成立仅两年、约 70 人的研究实验室——交易价值约 82 亿美元。折算下来人均超过 1.1 亿美元，这是市场给「高密度 AI 研究团队」标出的最清晰价格。链杉资本在 AMD 与 World Labs 均无持仓。

当供应商变成债主：博通 420 亿美元贷款 Anthropic 背后的 AI 债务周期

路透社率先报道、CNBC 转引的 Anthropic IPO 招股书披露：博通已同意向这家 AI 实验室提供最高 420 亿美元贷款，且债务可转换为股权，用于覆盖其五年期 TPU 算力租赁总承诺 1252 亿美元的约三分之一。当芯片供应商同时成为债主，问题就从「这轮有多大」变成了「到底谁在承担风险」。链杉资本在 Anthropic 与博通均无持仓。

人更少、流水翻十倍：Jeeves 1.1 亿美元融资背后的稳定币经营杠杆

费用管理金融科技公司 Jeeves 宣布完成 CoinFund 领投的 1.1 亿美元股权融资，用于扩张其稳定币原生银行平台。比融资额更值得读的是背后的经营细节：年化平台流水突破 50 亿美元，数月内收入增长超 50%——而公司现在的员工人数比两年前还少。链杉资本在 Jeeves 无持仓。

加密基金开始为利润表买单：Multicoin 投资 Grass 背后的 Web3 新阶段

Multicoin Capital 本周宣布，旗下对冲基金与风险投资基金已共同投资 DePIN 网络 Grass——该网络向 600 多万贡献者付费收集闲置带宽，再把公开网络数据卖给 AI 实验室。值得关注的不是这张支票，而是支票背后的收据：2025 年收入 1700 万美元，2026 年上半年再录 1700 万美元，公司称业务已经盈利。链杉资本在 Grass 与 Multicoin 均无持仓。

AI 基建 IPO 窗口的两张资产负债表：合同叙事与收入纪律

48 小时内，两家 AI 基础设施公司从相反方向叩响资本市场的大门：英国 Nscale 递交美股 S-1，目标估值据报道达 350 亿美元，而同期营收仅 1.4 亿美元、净亏损 10.2 亿美元；中国硅基流动完成 B+ 轮二期和 C 轮融资，年内累计近 29 亿元人民币，靠的是真实的 Token 吞吐量。岔路本身，就是新闻。

先盈利，再敲钟：Qupital 三亿美元 C 轮与亚太 AI 金融的另一套打法

香港贸易融资金融科技公司 Qupital（桥彼道）完成 3 亿美元 C 轮融资，由 M Capital 领投——在此之前，它已连续两年盈利、累计放款超 95 亿美元，并已开始评估 IPO。就在同一周，AI 数据公司仅凭年化收入增速便把估值翻到数十亿美元。Qupital 演示的是另一套打法：先盈利，再敲钟。

敢提价的公司才配谈收入质量：DeepSeek 十亿美元年化营收的启示

据 The Information 报道，DeepSeek 年化营收运行率已突破 10 亿美元——较数月前不足 5 亿美元翻倍——而这��立在它把 API 价格上调 2.3 至 4.5 倍、却几乎没有流失客户的基础上。公司正推进约 500 亿元人民币（约 75 亿美元）的新一轮融资，估值目标 5000 亿元，并筹备在上交所上市。真正的新闻不是融资额，而是定价权。

基金本身上链：ARK 十三亿美元风投基金代币化，改变了什么、改变不了什么

据 Securitize 公告，ARK Invest 旗下规模 13 亿美元的 ARK 风投基金（ARKVX）已在以太坊上线代币化份额：500 美元起投、支持 USDC 申购、季度回购上限 5%。同一周，纽交所被曝正与 Blockchain.com 探讨 7×24 小时代币化股票交易。外壳在快速变化，外壳之下的纪律没有变。

没有数据的百亿估值：Instinct 10 亿美元融资与资本速度的反常识一课

据 TechCrunch 与路透社报道，个人 AI 代理公司 Instinct 周一完成 10 亿美元 C 轮，估值达 100 亿美元——一个月内估值翻了四倍，但公司至今未披露用户数、收入，甚至没有明确的商业模式。资本的定价速度已经跑赢了证据的积累速度，而这恰恰是早期投资最需要纪律的时刻。链杉资本在 Instinct 无持仓。

先让收入翻倍，再让估值翻倍：EliseAI 3.5 亿美元融资给垂直 AI 上的一课

据 TechCrunch 报道，为住房与医疗行业自动化运营工作的 EliseAI 周二完成 3.5 亿美元融资，估值 40 亿美元，由 Andreessen Horowitz 与 Bessemer Venture Partners 联合领投——这次估值翻倍，发生在 ARR 突破 2 亿美元、软件覆盖全美六分之一公寓之后。在一周密集的「无指标高加价」融资里，这是另一种 AI 公司的样子。链杉资本在 EliseAI 无持仓。

纳斯达克 1 亿美元入股 Kraken 母公司：代币化股票进入机构时间表

Nasdaq Ventures 以 210 亿美元估值向 Kraken 母公司 Payward 投资 1 亿美元，是受监管代币化市场从试点走向排期的最明确信号。以下是我们对这件事真正含义的解读。

种子期也要收入证明：Hang Ten 8500 万美元种子轮背后的资本信号

前 Infosys CEO Vishal Sikka 创立的 Hang Ten Systems 获淡马锡系 Xora 领投的追加 5300 万美元种子轮——距首轮仅五周，且已签下多份数百万美元企业合同。种子期资本开始为收入买单，而不是为叙事买单。

Crusoe 39 亿美元融资落定：AI 的主战场已从模型转向基础设施

丹佛的 Crusoe 完成 39 亿美元 F 轮首期交割，投后估值 309 亿美元。对早期投资者而言，信号已经足够清晰：AI 的稀缺性已经下沉到应用层之下。

同一周，两个加密世界：基础设施在关停，有收入的通道仍在融资

48 小时内，a16z 投过的 Linera 与预言机协议 Switchboard 相继宣布关停——而同一周，新加坡 dtcpay 拿下 SBI Group 参投的 2500 万美元 A 轮。市场终于开始给「收入」与「叙事」定价差异了。

后训练经济：阿里为何愿为「给 AI 判卷」的生意开出 25 亿美元估值

据报道，阿里巴巴拟领投成立不到一年的 AI 评测公司 UniPat 约 3 亿美元融资，估值约 25 亿美元，创始人是一位港科大在读博士。更深层的信号是：AI 里变现最快的不是模型本身，而是「给模型出题判卷」的生意。

Chainfir Capital 职位招聘

Chainfir Capital 宣布战略投资 DigiMaaya

Chainfir Capital 已完成对 DigiMaaya 的战略投资。DigiMaaya 是面向数字资产的「Web2.5」金融生态，整合忠诚度应用、Springboard 孵化器、合规的现货与合约交易所，以及 Tech EZ 新兴科技活动平台。